2023年天胶供给仍然连续添加趋势，割胶面积添加1-2%，结合气候、树龄、单产状况预估下一年全体天胶供给量将持续小幅添加，但增速放缓。进口受海表里需求和套利需求一起影响，外需走弱，海外分流到国内定会添加，叠加内需改进、深弱浅强的价差格式让套利窗口仍然存在，估计下一年进口将增多2-3%左右，国内供给量全体抬升。需求端，内需有望迎来复苏，首要体现在物流、基建等带动下的跨省市运送改进，替换需求同比好转。配套端，重卡极低基数下同比修正20%左右，乘用车还需重视方针端扶持，下一年新能源轿车仍旧是新车需求的打破口。外需受海外加息等紧缩的货币方针影响，估计下一年兴旺经济体需求仍然走阑珊逻辑，轮胎出口订单持续走弱。需求端全体外走弱内复苏，没有特别杰出的添加点，较难呈现超预期体现。

  全体来看，下一年天胶根本面仍旧连续相对宽松格式，没有显着的加重过剩或紧缺，对立不杰出。在其时估值偏低的点位之下，估计盘面更多驱动在于低点位之下的利多驱动。例如国内微观方针影响、供给端或许呈现的可炒作要素、低库存之下的囤货热心、轮胎厂制品库存拐点降临等，假如呈现则逢低布局多单。估计下一年的天胶盘面会更多遭到表里微观扰动，供需对立不杰出较难呈现持续性的大行情，估计价格重心在11000-14000区间内动摇，可掌握不同点位和时刻节点下的主导逻辑，例如全体大宗买卖微观复苏逻辑阶段，当下偏弱的根本面在剖析上可次之考虑。假如全体大宗买卖海外阑珊逻辑，那么在从前国内复苏预期拉涨后的相对高点则空配为主。

  2022年全年天然橡胶都处于震动跌落的趋势中，年内高点呈现在年头1月份，其时的2205合约最高点为15240元/吨，然后的一年中，天胶受制于需求低迷的影响，盘面一向呈现震动跌落的趋势，年内低点呈现在10月末，主力2301合约跌至11585元/吨。本年国内疫情的重复按捺了内需，替换、配套需求皆体现出疲弱。轮胎厂制品库存全年呈现累库趋势，导致开工率整年都遭到按捺。外需相同体现不抱负，欧美通胀严峻、美联储加息、海外能源价格高位进一步按捺需求，轮胎厂海外订单下半年下滑严峻，外围阑珊的多重利空进一步镇压天胶价格。本年供给端尽管存在不少扰动，主产国降雨偏多，国内海南产区推迟开割，交割品全乳胶减产等搅扰要素并未对盘面构成持续的利好提振，盘面的首要买卖逻辑仍旧长时刻围绕在海外阑珊、需求弱等利空要素中。深淡色胶本年也呈现了强弱的转化，下半年呈现了显着的深弱浅强的格式，交割品全乳胶受减产影响带动淡色胶在四季度以来体现相对较强，而深色胶进入下半年以来遭到海外增产季及需求偏弱的影响，全体体现较弱。

  依据ANRPC的陈述预估，2022年全年天胶产值为1434万吨，同比增幅2%。本年泰国、印尼传统供给大国产值添加，包含我国产区产值也呈现添加，而马来、越南、斯里兰卡等国产值呈现削减。全球栽培面积持稳，近五年来改变较小。2023年新增开割面积下滑，因下一年新开割对应2016年新增栽培面积，当年新栽培面积连续下滑，不过，2010-2012年呈现新增栽培顶峰，该部分树7年后连续开割，到现在正逐渐进入旺产阶段，因而下一年的供给仍然处于供给添加但增速放缓的阶段，估计割胶总面积添加1-2%。

  2022年主产区遭到拉尼娜气候的搅扰，部分区域降雨量偏多。依据世界气候与社会研究所对下一年气候的预估，2022-2023年北半球冬天仍然有较高概率呈现拉尼娜气候，而4月份有71%的或许转为中性气候。那么下一年气候关于天然橡胶的产值搅扰将下降，在此基础上，大多数主产国的单产水平将有所提高。

  国内主产区本年开割初期受气候影响较大，海南产区相同遭到白粉病影响推迟开割两个月左右，端午节前后才正常割胶，其时海南产区还未彻底停割，部分区域还有胶水供给，本年全年胶水产值估计削减10%左右。云南产区本年状况偏安稳，开割期、割胶期全体正常运转。本年交割品产值减量，除了受开割推迟的影响之外，还遭到需求偏弱的向上传导。2023年依据气候方面的预判，气候条件趋于安稳，估计开割时刻将回归正常，安稳的气候将利于胶水发生以及割胶作业，估计下一年国内产值也将稳中小幅添加。交割品全乳的产值影响或更多存在于浓乳分流的变化以及需求端的向上传导，估计下一年胶水被浓乳分流的状况将持续削减，跟着疫情演化开展，较难再呈现下游医用手套需求爆增而导致的质料严峻抢占的状况，在该种假定之下，以及气候安稳作为条件，下一年全乳产值存在添加预期。不过，需求端关于全乳产值存在必定搅扰，假如下一年需求复苏不及预期，估计将向上传导至供给端，产值或遭到必定影响，估计交割品全体量坚持在18-21万吨之间，较难有太高的打破。

  进口量遭到海表里实践需求和国内期现商套利需求的归纳影响。2022年1-11月累计进口量659.9万吨，累计同比添加7.56%。因为本年海外需求走弱，加工厂兜售国内的状况较多，导致分流至我国的天胶数量添加，特别在6月今后进口同比添加尤为显着。1-5月全体进口量偏低，遭到国内防疫方针的影响以及此刻外需还未显着走弱。

  2023年内需存改进预期，2022年全年经济需求低迷，估计23年将边沿改进。海外下一年或持续受加息影响需求遭到按捺，或仍然存在海外胶特别印尼胶增多流入的现象。套利环境来看，本年混合胶基差在5月呈现回归，但下半年从头走弱，到现在混合胶基差在-2000元/吨左右，处于前史同期偏低水平。下一年全乳胶或持续存在减产预期，估计浅强深弱格式连续。买现抛期的套利需求在下一年两者价差偏大的时分还将被激起。因而，2023年估计进口量还将坚持偏高水平，咱们给出同比正添加2-3%的猜测。

  1、2022轮胎出产减量，轮胎出口7月见顶后持续走弱，23年出口下滑3-5%

  2022年内需体现全体疲弱，外需呈现逐渐走弱趋势。本年国内轮胎产值全体呈现减缩趋势，1-11月半钢胎累计产值为45592万条，累计同比+0.98%；全钢轮胎1-11月累计产值为11448万条，累计同比-12.23%，半钢胎产值挨近相等，而全钢胎产值走弱非常显着。轮胎产值的大幅走弱，也是表里需团体偏弱的一起成果。国内上半年上海疫情迸发，很多车企处于罢工停产状况，配套环节轮胎需求遭到冲击。全年疫情处于各地此伏彼起的状况，跨省市运送受阻，替换配套纷繁走弱，公路货运量全年维持在近五年来的偏低水平，乃至8月以来同比低于2020年，为近五年来最低。外需相同在下半年呈现环比下降，轮胎出口数据在上半年坚持偏高水平，7月出口量见顶今后即呈现环比大幅下滑，1-11月我国轮胎累计出口612.28万吨，累计同比涨5.45%，累计增幅自8月以来不断收窄，9月今后的出口同比跌至近五年来低位，挨近18-19年的水平。11月我国轮胎出口量49.21万吨，环比跌9.44%，同比跌16.55%，可见外需环比走弱非常显着。海外订单走弱是欧美对立通胀采纳加息后的成果，经济消费大幅下行。

  2020年受新冠疫情迸发影响，全球GDP增速由2019年的2.8%下降至-3.1%。2021年，受低基数以及疫情后经济复苏的一起影响，全球GDP增速反弹至6.0%。2022年，受欧美兴旺经济体收紧货币方针以及新式商场大国增速疲弱影响，全球GDP增速显着下行。依据IMF在2022年10月的猜测，2022年与2023年全球GDP增速别离为3.2%与2.7%。其间，兴旺经济体GDP增速将由2022年的2.4%下滑至2023年的1.1%。因而，2023年大约率海外需求连续疲弱，轮胎出口订单不容乐观，估计全体下滑3-5%左右。

  2022年轮胎厂开工率相同处于近五年来的偏低水平，全钢胎开工率全年在60%上下动摇，半钢胎开工率稍好于全钢胎，全体在65%上下动摇，而从前正常开工水平根本在70%以上。需求疲弱是按捺开工率的首要原因。轮胎厂制品库存全年处于持续累库状况，从年头春节后35天左右的周转库存水平持续添加至现在挨近50天，其时半钢胎样本企业均匀库存周转天数49.12天，全钢胎样本企业均匀库存周转天数48.63天。轮胎厂持续添加的库存压力直接导致其开工率维持在偏低水平。除了内需疲弱的影响外，疫情相同也是导致开工率偏低的首要原因，本年轮胎主产省份也陆连续续遭到疫情搅扰，影响开工到岗率以及运送。2023年重视轮胎厂库存拐点呈现，估计累库状况还将连续一段时刻，二季度今后重视内需拉动能否带动制品库存去库。

  本年商场需求面唯一体现较好的便是乘用车需求，本年下半年以来改进较为显着，得益于国内影响方针。1-11月，轿车产销别离完结2462.8万辆和2430.2万辆，同比别离添加6.1%和3.3%。新能源轿车在本年体现可谓黑马，销量呈现大幅添加，拉动了乘用车全体的出售数据走强。1-11月新能源轿车产销别离完结625.3万辆和606.7万辆，同比均添加1倍，其时商场占有率现已到达25%。估计下一年在微观方针发力之下，轿车消费还有望坚持高景气，不过本年下半年增幅较大，下一年还需重视新能源补助方针力度，例如连续新能源车免征购置税等，新能源车逐渐成为新车消费主力构成。

  重卡本年持续腰斩，1-11月销量仅有61.6万辆，同上一年同期下滑54%。本年重卡的低迷除了疫情、经济增速放缓的原因之外，上一年7月1日起全国范围内开端施行柴油车国六方针，因而上一年上半年过度透支了未来一段时刻的重卡新车需求，本年该影响一向存在。下一年跟着全体经济回暖，基建、地产、物流等职业复苏，估计重卡需求将得到必定改进。

  全体来看，内需有望在2023年迎来复苏，防疫方针铺开后跨省市管控免除，直接利好货运、物流端的需求，公路货运量、货运指数或逐渐得到修正。不过，跟着国家“公转铁”方针的逐渐实施，货运景气量无法回归至从前18、19年高景气量，估计下一年可全体修正至2021年同期水平，即得到5%左右的改进。重卡相同有望迎来修正，全年大约给出80-90万辆的中性需求量，向上修正20%左右。乘用车则更多需求重视方针导向，鉴于本年9月产销增幅见顶后四季度出售开端环比滑落，下一年更多依赖于方针扶持力度。外需方面，估计下一年海外货币方针仍然收紧，结合IMF猜测，兴旺经济体2023年GDP添加率将从2022年的2.4%下滑至1.1%，轮胎外需商场趋弱，轮胎出口订单将遭到按捺，估计全年下滑3-5%。表里需全体呈现内修正外走弱的趋势，估计国内天然橡胶的全体需求将在下半年体现出显着添加，上半年受制于出口订单走弱及内需或无法快速康复所以全体仍然较弱。因而，全年国内天胶需求给出1-2%左右的增速。

  本年以来天胶库存一向坚持在较低水平，青岛保税区表里库存全年全体坚持在30-40万吨之间动摇，近五年的库存全体动摇区间在50-80万吨。下半年跟着海外增产季到来，库存缓慢小幅抬升，但现在仍处于较低水平。结合咱们前文关于进口及国表里产区产值状况的猜测，外需转弱内需康复，进口大约率还将走高。国表里产值结合气候、割胶面积、单产状况剖析，下一年仍旧是产值持续添加的一年。那么，进口抬升，表里产区产值添加，估计国内库存在本年低基数之下将进一步抬升。

  尽管库存全体是添加预期，但天胶库存状况往往不是单一且直接决议行情走势的要素。特别在本年库存水平极低的布景下，天胶仍然坚持全年跌势。

  结合前文剖析，下一年的天胶供给仍然连续添加趋势，割胶面积添加1-2%，结合气候、树龄、单产状况预估下一年全体天胶供给量将持续小幅添加，但增速放缓。进口受海表里需求和套利需求一起影响，外需走弱，海外分流到国内定会添加，叠加内需改进、深弱浅强的价差格式让套利窗口仍然存在，估计下一年进口将增多2-3%左右，国内供给量全体抬升。需求端，内需有望迎来复苏，首要体现在物流、基建等带动下的跨省市运送改进，替换需求同比好转。配套端，重卡极低基数下同比修正20%左右，乘用车还需重视方针端扶持，下一年新能源轿车仍旧是新车需求的打破口。外需受海外加息等紧缩的货币方针影响，估计下一年兴旺经济体需求仍然走阑珊逻辑，轮胎出口订单持续走弱。需求端全体外走弱内复苏，没有特别杰出的添加点，较难呈现超预期体现。

  全体来看，下一年天胶根本面仍旧连续相对宽松格式，没有显着的加重过剩或紧缺，对立不杰出。在其时估值偏低的点位之下，估计盘面更多驱动在于低点位之下的利多驱动。例如国内微观方针影响、供给端或许呈现的可炒作要素、低库存之下的囤货热心、轮胎厂制品库存拐点降临等，假如呈现则逢低布局多单。估计下一年的天胶盘面会更多遭到表里微观扰动，供需对立不杰出较难呈现持续性的大行情，估计价格重心在11000-14000区间内动摇，可掌握不同点位和时刻节点下的主导逻辑，例如全体大宗买卖微观复苏逻辑阶段，当下偏弱的根本面在剖析上可次之考虑。假如全体大宗买卖海外阑珊逻辑，那么在从前国内复苏预期拉涨后的相对高点则空配为主。