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  ：扩宽产品维度，逐步包括修建范畴长尾产品，打造修建配套件集成式渠道，进步客户粘性。人均效能继续增进，三费拐点扩大赢利弹性。咱们咱们都以为，随公司线上、线下协同开展，人均办理客户数、单客收购额均有望上升，咱们预算本年出售人员人均出售额有望抵达130+万元（v.s2019年为113万元）。一起信息化下。”

  3Q20公司成绩契合前期预告公司发布3Q20中金公司成绩：前三季度营收45.2亿元，同比+26.4%，；归母净赢利5.0亿元，同比+86.3%；其间3Q20营收19.2亿元，同比+29.3%，归母净赢利2.7亿元，同比+82.0%，挨近公司预告中段，点评：1）原材料环比有所上行，小幅压低毛利率。

  咱们观察到，职业不锈钢环比小幅上涨约3%，铝合金、锌合金环比上涨12%/15%，公司本钱有所上坚朗五金升，使得3Q20公司毛利率环比小幅下降1.7ppt至42.4%（同比+1.9ppt）。

  3Q20公3Q20成绩继续微弱司期间费用率同比下降近3.8ppt至23.7%，其间出售费用率同比均下降1.4ppt至15.4%，咱们咱们都以为主要是公司产品矩阵不断扩大，“线上+线下”左右开弓，出售人员功率不断的进步，带动费用率摊薄。

  而3Q20公司办理费用甚同比-3%至79功率精进下费用拐点有望加快凸显13万元，对应办理费用率同比-1.4ppt。

  一起获益于3Q20有用坚朗五金税率环比下降6.2ppt，使得公司3Q净利率环比上升1.7ppt至14.1%。

  3Q20公司应收账款周转天数同比+3天，但公司一起添加向上游出票份额，敷衍周转天3Q20成绩继续微弱数同比上升11天，使得公司净经营周期同比下降约15天，坚持了其经营性现金流安稳。

  咱们观察到，到1H20公司新品类占比已进步至29.2中金公司%，其间发泡胶、灯具、密封条等新产品均在快速放量。

  咱们看好公司凭仗信息化体系和坚朗五金直销形式，经过商场及客户的实在需求反应，有节奏地扩宽产品维度，逐步包括修建范畴长尾产品，打造修建配套件集成式渠道，进步客户粘性。

  咱们以为，随公司线上、线下协同开展，人均办理客户数、单客收购额均有望上升，咱们预算本年出售人员人3Q20成绩继续微弱均出售额有望抵达130+万元（v.s2019年为113万元）。

  一起信息化下办理扩张功率精进下费用拐点有望加快凸显的边沿本钱较低，有望带动公司费用率拐点加快闪现，进一步开释赢利空间。

  咱们保持公司跑赢职业评级，因为上调盈余猜测，咱们上坚朗五金调公司目标价4%至167元，对应50x2021eP/E），隐含有22%上行空间。

  危险房地产竣工没有抵达预期，新品类加002791载没有抵达预期，应收账款收回不及预期。

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