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　　原标题：回天新材(300041.SZ) 公司快评:深耕胶粘剂高端商场，多轮驱动龙头生长

　　2022年3月中旬以来，公司有机硅胶的首要原材料107硅橡胶价格大幅下滑，从3.9万元/吨下滑至现在1.98万元/吨左右，降幅约51%左右。

　　1）继续扩展现有产能规划，开辟新能源高端产品：公司布局新能源车、通讯电子和光伏新能源三大板块，产品包含：新能源车范畴的聚氨酯结构粘接胶、高导热灌封胶、锂电池负极胶等产品；电子范畴的聚氨酯结构粘接胶、双组分粘接密封硅胶产品；光伏范畴的太阳能背板、太阳能光伏组件密封胶等产品。公司现在有机硅胶年产能约13万吨、聚氨酯胶年产能约3.5万吨、其他胶类年产能约1万吨、太阳能电池背膜年产能约8000万平方米。现在公司在建项目包含：3600万㎡/年光伏背板产能，估计2023年3月底前建成；宜城回天及安徽回天布局PAA和SBR项目，一期别离规划1.5万吨产能，估计2023年中建成，总规划产能达9.6万吨；广州回天通讯电子项目3.93万吨/年产能，估计2023年7月建成投产。

　　2）新能源车加快浸透推动胶粘剂需求：公司与新能源轿车动力电池范畴干流客户均建立了安稳的合作关系，公司已推出新能源轿车动力电池用胶解决方案，包含高导热灌封胶、结构胶、有机硅高导热凝胶/硅脂、锂电池负极胶等，系列产品已进入动力电池职业头部客户的供给系统。咱们假定新能源轿车单车用胶粘剂为25 kg。据此核算，2022年我国轿车胶粘剂需求量约为56.75万吨，2025年有望提高至65.25万吨，商场空间非常宽广。

　　3）光伏装机量提高推动硅胶需求：中国光伏协会猜测，未来五年全球光伏商场最高年均新增装机可到达300GW，2025年最高可达420GW。咱们假定每GW光伏装机容量将耗费125吨聚氨酯胶粘剂、750吨有机硅胶，测算出到2025年全球光伏用有机硅胶需求量有望达40.95万吨、聚氨酯胶粘剂需求量有望达4.44万吨，国内胶粘剂企业将充沛获益于全球光伏工业的高景气行情。公司现在在光伏硅胶职业的商场份额已高达45%以上，并配套太阳能背膜产能，未来的议价才能以及盈余才能有望继续提高。

　　4）电子胶粘剂国产化加快：公司自2017年起为华为相关产品配套供给胶粘剂，开始完成进口代替。现在公司致力于多范畴大客户的导入，如5G范畴的华为、中兴；消费电子范畴的华为、小米、OPPO、VIVO等。跟着国产代替的推动，高端胶粘剂有望为公司业绩带来微弱增加动力。2021年公司电子胶产能为1.7万吨（包含通用电子胶和高端电子胶），广州回天通讯电子新材料扩建项目全面达产后，高端电子胶产能将新增3.93万吨，产能提高显着。

　　出资主张：咱们以为，公司主营产品下流触及高景气的新能源轿车、光伏和电子电器，需求继续放量，公司业绩稳中向好；公司在建及规划项目将在2022年-2025年有序投产，包含现有的胶粘剂产品和太阳能背膜的扩产，及高毛利的PAA、SBR等新增产品，估计将边沿提高公司毛利率水平。估计公司2022年-2024年归母净利润为3.45/4.57/6.50亿元,EPS为0.80/1.06/1.51元/股，对应PE为24/18/13，初次掩盖给与“买入”评级。

　　危险提示：质料价格动摇的危险；产品价格动摇的危险；产能投进不及预期的危险；职业竞赛加重的危险；下业周期动摇的危险。回来搜狐，检查更多